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　　自1997年左右至今，中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展已歷經(jīng)20余年，我院推出專題研究報告《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展及投融資》，該研究報告分為《上篇：中國光伏制造業(yè)發(fā)展及投融資》和《下篇：中國光伏應(yīng)用市場發(fā)展及投融資》，上下篇各分為六個發(fā)展階段，系統(tǒng)梳理分析中國光伏產(chǎn)業(yè)本身及投融資發(fā)展，每個階段選取一個典型案例，通過案例展現(xiàn)探討該階段中國光伏產(chǎn)業(yè)及投融資的發(fā)展、問題，以及經(jīng)驗教訓(xùn)。
 

　　中國光伏制造業(yè)發(fā)展以1997年左右為起點，隨著德國、西班牙為代表的歐洲國家以及美日等國光伏支持政策相繼出臺，國外光伏產(chǎn)品需求暴增帶動中國光伏制造業(yè)初始發(fā)展。中國光伏制造業(yè)初期主要以來料加工+出口貿(mào)易模式為主(1997-2005年)，即進(jìn)口多晶硅原料，加工制成光伏電池及光伏組件，再出口至國外。受技術(shù)水平落后，規(guī)模有限等因素制約，這一時期中國光伏制造業(yè)的發(fā)展重點是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游的光伏組件和光伏電池生產(chǎn)。此外，由于技術(shù)壁壘相對較低，還有部分企業(yè)參與硅棒/硅錠、硅片產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。而由于技術(shù)門檻和歷史原因，這一時期從事多晶硅原料生產(chǎn)的中國企業(yè)僅有三家。憑借低成本的人力優(yōu)勢以及政府政支持等，尚德電力、英利集團(tuán)、天合光能等企業(yè)快速發(fā)展，中國在短短數(shù)年內(nèi)實現(xiàn)了光伏電池和光伏組件產(chǎn)量的快速增長。
 

　　中國光伏制造業(yè)發(fā)展初期，一方面企業(yè)融資渠道有限，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)融資主要是國有資本主導(dǎo)、社會產(chǎn)業(yè)資本融合；而電池片及組件制造企業(yè)資金源自創(chuàng)始人出資、企業(yè)自有資金、地方財政、政府產(chǎn)業(yè)基金，以及社會資本等。另一方面企業(yè)融資規(guī)模總體較小，金融機(jī)構(gòu)融資基本缺失，光伏制造企業(yè)普遍存在政策性貸款拿不到、商業(yè)性貸款不提供的雙重問題。尚德電力的發(fā)展歷程在一定程度上呈現(xiàn)出中國光伏制造業(yè)發(fā)展初期明顯的行業(yè)特征。
 

　　一、中國光伏制造業(yè)初始發(fā)展
 

　　（一）光伏產(chǎn)業(yè)鏈及其投融資特點
 

　　1.光伏產(chǎn)業(yè)鏈組成環(huán)節(jié)
 

　　1839年，法國科學(xué)家埃德蒙·貝克勒爾首次發(fā)現(xiàn)光伏效應(yīng)。20世紀(jì)50年代，世界首例單晶硅太陽能電池在美國貝爾實驗室研發(fā)成功。迄今180余年期間，光伏產(chǎn)業(yè)已實現(xiàn)商業(yè)化，形成自產(chǎn)品制造至電力應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。
 

　　光伏是利用光伏組件和其它配套設(shè)備將太陽能轉(zhuǎn)化為電能的清潔能源技術(shù)，其形成的圍繞硅材料開發(fā)應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)鏈條稱為“光伏產(chǎn)業(yè)”，光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括上游硅料開采提煉和硅片制造、中游光伏電池及光伏組件制造、下游光伏電站建設(shè)運營三大環(huán)節(jié)：
 

　　(1)光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括硅料提煉和硅片制造，以硅礦開采為起點，提煉加工為太陽能級多晶硅，經(jīng)過拉棒、鑄錠、切片環(huán)節(jié)制成單晶硅片、多晶硅片，為光伏電池生產(chǎn)提供基礎(chǔ)產(chǎn)品。硅是重要的半導(dǎo)體材料，光伏電池發(fā)電主要利用硅元素的光電效應(yīng)。硅元素在自然界分布較廣，主要以二氧化硅和硅酸鹽形式存在，包括天然硅砂、硅石、水晶、石英等，其構(gòu)成地殼總質(zhì)量的27.6%，是地球儲量僅次于氧的第二大元素。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局《世界礦產(chǎn)品摘要2019》數(shù)據(jù)，2018年中國硅產(chǎn)量達(dá)400萬噸，占世界硅總產(chǎn)量將近60%[1]，根據(jù)純度差異，多晶硅可分為太陽能級多晶硅、電子級多晶硅等，其中太陽能級多晶硅純度相對較低，主要用于光伏電池生產(chǎn)；電子級多晶硅純度較高，主要用于制造半導(dǎo)體硅片，是電子芯片的重要原料。
 

　　(2)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游包括光伏電池生產(chǎn)和光伏組件制造，將硅片加工為光伏電池片是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中實現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，將若干單體電池片進(jìn)行連接、封裝組成光伏電池板意味著光伏生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)完成。根據(jù)電池材料及制備工藝不同，光伏電池分為晶硅電池和薄膜電池兩大類。其中，多晶硅電池因制造相對簡便、生產(chǎn)成本較低，在光伏制造業(yè)發(fā)展初期得以大規(guī)模應(yīng)用；單晶硅電池制造工藝相對復(fù)雜、產(chǎn)品價格較高，但更高的光電轉(zhuǎn)化效率使其在強(qiáng)調(diào)光伏產(chǎn)業(yè)升級，推動先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用的環(huán)境下受重視程度不斷提高。2017年，以PERC電池為代表的單晶硅電池強(qiáng)勢崛起，目前基本形成單晶為主、多晶為輔的光伏電池產(chǎn)業(yè)格局。薄膜電池采用不同種類的化合物作為電池面板材料，可比晶硅電池薄350倍，更好的柔韌性可拓寬光伏電池應(yīng)用領(lǐng)域。
 

　　(3)光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游主要是在光伏組件的基礎(chǔ)上，配套逆變器、變壓器、電纜等設(shè)施，建設(shè)運營小型分布式光伏電站和大型集中式光伏電站，實現(xiàn)光伏發(fā)電的實際應(yīng)用。集中式光伏電站將所發(fā)電力輸送至電網(wǎng)，經(jīng)統(tǒng)一調(diào)配后向用戶供電；而分布式光伏電站則是用戶自發(fā)自用、多余電量上網(wǎng)。
 

　　2.光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)要求
 

　　光伏產(chǎn)業(yè)作為集光學(xué)、電磁學(xué)、半導(dǎo)體、化工、機(jī)械等學(xué)科為一體的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈整體技術(shù)含量較高。光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)需要運用不同的生產(chǎn)技術(shù)，根據(jù)技術(shù)要求高低，可分為三種類型：
 

　　一是技術(shù)門檻高的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，包括硅料生產(chǎn)和光伏電池制造。多晶硅生產(chǎn)作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈最上游環(huán)節(jié)，技術(shù)要求相對較高具有一定的技術(shù)壁壘，使得市場呈現(xiàn)“寡頭壟斷”態(tài)勢，2018年，多晶硅產(chǎn)量排名前十企業(yè)的多晶硅總產(chǎn)量達(dá)到33萬噸，占全球總產(chǎn)量的74%。[2] 光伏電池制造是實現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié)，企業(yè)競爭力主要體現(xiàn)在光伏電池光電轉(zhuǎn)換效率的高低，要求企業(yè)保持長周期的研發(fā)投入，才能跟上快速提升的電池制造技術(shù)，光伏電池平均轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)自2006年的13%～15%[3]，到目前已提升突破20%。
 

　　二是技術(shù)含量相對不高的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，主要為硅片制造。硅棒、硅錠和切片在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上通常為一體環(huán)節(jié)，技術(shù)要求體現(xiàn)在硅片切割厚度、破片率、導(dǎo)電率，以及轉(zhuǎn)換效率等。隨著光伏市場對硅片品質(zhì)要求的提高，倒逼企業(yè)加快技術(shù)升級，以滿足下游高效率電池片的要求。
 

　　三是技術(shù)含量相對較低的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，包括光伏組件和光伏應(yīng)用系統(tǒng)。光伏組件與其他制造環(huán)節(jié)相比，技術(shù)壁壘相對較低，發(fā)展初期勞動力需求量較高，總體表現(xiàn)為勞動密集型特點。光伏組件整個生產(chǎn)過程為物理加工過程，技術(shù)工藝重點在于減少封裝損失、實現(xiàn)組件轉(zhuǎn)換效率最大化。近些年，多數(shù)光伏組件生產(chǎn)企業(yè)開始更多用機(jī)器組裝代替人工組裝，并且組件轉(zhuǎn)換效率的技術(shù)要求不斷提升。此外，光伏應(yīng)用系統(tǒng)技術(shù)要求同樣相對較低，主要是光伏組件以及配套設(shè)施的安裝運維。
 

　　3.光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)投融資特點
 

　　從投融資特點看，光伏產(chǎn)業(yè)整體資金需求量較大，除組件環(huán)節(jié)資金需求相對較少外，其余生產(chǎn)制造及發(fā)電應(yīng)用環(huán)節(jié)基本為資本密集型。具體看，硅料、硅片環(huán)節(jié)資金需求量大，屬于高耗能化工制造業(yè)。電池片環(huán)節(jié)投資需求高主要源于相關(guān)設(shè)備價格較高(尤其初期多數(shù)設(shè)備源于進(jìn)口)，且技術(shù)更迭快，要求企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，才能在激烈競爭中保持核心競爭力。產(chǎn)業(yè)鏈下游光伏發(fā)電系統(tǒng)的裝機(jī)規(guī)模主要取決于資金規(guī)模，除光伏組件、逆變器、電纜等主要設(shè)備成本，還需土地、安裝工程、項目運營等方面資金投入。而光伏組件環(huán)節(jié)生產(chǎn)周期短、生產(chǎn)規(guī)模相對較小的特點決定了該環(huán)節(jié)資金需求量相對較小，進(jìn)入壁壘相對較低，更易成為企業(yè)進(jìn)入光伏行業(yè)的突破口。
 

（二）中國光伏制造業(yè)初始發(fā)展
 

　　1.國外光伏市場需求暴增
 

　　21世紀(jì)伊始，以德國為代表的歐洲國家，以及美國、日本等國先后出臺光伏產(chǎn)業(yè)支持政策，通過財政補(bǔ)貼、貸款貼息等支持光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，國外光伏產(chǎn)品需求暴增，為中國光伏制造業(yè)的起步提供了契機(jī)。
 

　　德國作為全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)者，于1997年開始實施“十萬太陽屋頂計劃”，并于2003年完成了該項安裝計劃。2004年，德國對EEG法案進(jìn)行修訂，規(guī)定電網(wǎng)公司有義務(wù)收購可再生能源電力，并支付上網(wǎng)補(bǔ)貼電價。德國政府對光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展采取了兩種較為典型的鼓勵政策，一是補(bǔ)貼電價，高價收購居民的太陽能電力匯入電網(wǎng)，收購價約0.53歐元/度，而居民使用太陽能電力的價格則與普通電價相同，約為0.21歐元/度，由此激發(fā)居民安裝太陽能發(fā)電設(shè)備的積極性；二是貸款貼息，提供3%的貼息支持，鼓勵居民貸款購買安裝太陽能發(fā)電設(shè)備。此外，西班牙頒布新《電力法》鼓勵光伏并網(wǎng)發(fā)電，規(guī)定電力公司必須高價購買太陽能電力。英國《可再生能源法》則提出，到2010年實現(xiàn)可再生能源電力占比達(dá)到10.4%的發(fā)展目標(biāo)。瑞士SIG(日內(nèi)瓦工業(yè)化服務(wù)組織)也于2004年開始實施“5兆瓦光伏”計劃。
 

　　除歐洲國家外，美國和日本等發(fā)達(dá)國家也較早開始支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國早在1997年即制定“百萬屋頂計劃”，計劃到2010年達(dá)成目標(biāo)，屆時美國達(dá)到4.6億兆瓦的光伏安裝容量。2000年，美國能源部制定“新五年國家光伏計劃”，將保持美國光伏產(chǎn)業(yè)世界領(lǐng)導(dǎo)地位作為戰(zhàn)略目標(biāo)。1994年至2005年、以及2001年至2005年期間，日本先后實施“新陽光計劃”和“五年研究開發(fā)計劃”，政府為光伏企業(yè)提供相關(guān)投資補(bǔ)貼、支持光伏技術(shù)研發(fā)等，推動了日本光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。
 

數(shù)據(jù)來源：李曉剛. 中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究[D].吉林大學(xué),2007
 

　　胡潤青. 國際光伏發(fā)電激勵政策的變化和啟示[J].中國能源,2009,31(11):30-33+47
 

　　沃爾夫?qū)?middot;帕爾茨. 光伏的世界：全球行業(yè)領(lǐng)袖為您講述光伏的故事[M].長沙：湖南科學(xué)技術(shù)出版社，2015.231-267
 

　　在歐、美、日等多國政策刺激下，國外光伏產(chǎn)品需求大幅增長。2001年至2007年期間，全球光伏發(fā)電新增安裝容量逐年增加，自2000年293兆瓦、大幅增加至2007年2524兆瓦。其中2004年德國EEG法案修訂帶動光伏產(chǎn)品需求量暴漲現(xiàn)象尤為顯著，當(dāng)年德國國內(nèi)光伏安裝容量增速高達(dá)92.23%[4]。
 

　　總體看，這一時期國外光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要由歐洲國家?guī)樱?007年為例，德國、西班牙光伏市場份額遠(yuǎn)高于其他國家和地區(qū)，分別達(dá)到46.99%、22.65%，而整個歐洲地區(qū)的市場份額超過70%。除歐洲國家外，日本和美國的光伏市場份額相對較高，分別達(dá)到8.14%、7.18%[5]。
 

2.中國介入優(yōu)勢
 

　　以歐洲和美日為代表的國外光伏市場快速發(fā)展為中國光伏制造業(yè)的初始發(fā)展提供了契機(jī)。這一時期，中國光伏制造業(yè)發(fā)展模式主要為來料加工+出口貿(mào)易，呈現(xiàn)兩頭在外特點：即進(jìn)口多晶硅材料，加工制成光伏電池及光伏組件，再出口至國外。上游因缺乏硅料精煉和提純技術(shù)，90%以上硅料依賴進(jìn)口；而下游光伏發(fā)電尚未推廣，光伏應(yīng)用需求有限，致使90%以上光伏電池組件產(chǎn)品出口至歐洲國家、美國和日本。中國光伏制造企業(yè)最早通過光伏組件加工參與到國際光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，并通過進(jìn)口設(shè)備建設(shè)電池片生產(chǎn)線，逐漸參與到光伏電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)。[6]在上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展較弱的情況下，憑借低成本的人力優(yōu)勢以及政府政策支持等，尚德電力、英利集團(tuán)、天合光能等企業(yè)快速發(fā)展，中國在短短數(shù)年內(nèi)實現(xiàn)了光伏電池和光伏組件產(chǎn)量的快速增長。
 

　　（1）低成本人力優(yōu)勢
 

　　中國作為人口大國，勞動力資源豐富，在世界勞動力總量中占比達(dá)26.3%[7]。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展報告數(shù)據(jù)，中國2002年的勞動力工資水平僅相當(dāng)于美國的2.1%、日本的3.4%、新加坡的4.3%、韓國的7.8%、馬來西亞的19.2%。[8]勞動力低成本的特點決定了中國在勞動密集型產(chǎn)業(yè)具有顯著的競爭優(yōu)勢，因而在光伏產(chǎn)業(yè)全球化布局過程中，中國承接產(chǎn)業(yè)鏈的加工制造環(huán)節(jié)，從產(chǎn)業(yè)鏈中游切入成為必然選擇。光伏組件封裝技術(shù)要求相對較低、資金門檻較低，發(fā)展初期勞動力需求大的特點使其成為中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)展最早、最快的環(huán)節(jié)。
 

　　（2）中央及地方政府政策支持
 

　　中央政府層面，2001年10月，原國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布《新能源和可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十五”規(guī)劃》，提出到2005年全國太陽光伏電池年生產(chǎn)能力達(dá)15兆瓦，形成應(yīng)用器件配套齊全的太陽光伏產(chǎn)業(yè)，累計擁有量達(dá)53兆瓦的發(fā)展目標(biāo)。2005年至2007年期間，國務(wù)院、發(fā)改委、財政部等部門相繼出臺支持光伏技術(shù)、設(shè)備、項目應(yīng)用的相關(guān)政策，同時積極支持可再生能源發(fā)電上網(wǎng)。
 

　　地方政府層面，尚德電力、天合光能、江西賽維等這一時期的光伏制造龍頭企業(yè)前期快速發(fā)展均離不開地方政府的扶持，除優(yōu)惠政策和融資支持外，地方政府還不同程度提供了人才、技術(shù)、市場等全方位支持。以無錫為例，無錫市政府通過政府產(chǎn)業(yè)基金向尚德電力注入資金幫助解決企業(yè)解決初始資本困難，江蘇省政府支持建立江蘇省光伏能源工程技術(shù)研究中心等技術(shù)研究院，以提升企業(yè)的技術(shù)研發(fā)能力，同時將光伏產(chǎn)業(yè)作為引進(jìn)人才的重點領(lǐng)域之一，每年用于光伏領(lǐng)域的人才經(jīng)費高達(dá)2000萬元以上。[9]
 

　　3.中國光伏制造業(yè)發(fā)展重點
 

　　在中國光伏制造業(yè)發(fā)展的初始階段，受技術(shù)水平落后，規(guī)模有限等因素制約，中國光伏制造業(yè)的發(fā)展重點是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游的光伏組件裝配和電池片生產(chǎn)。此外，由于技術(shù)壁壘相對較低，還有部分企業(yè)參與硅棒/硅錠、硅片產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。而出于技術(shù)門檻和歷史原因，這一時期從事多晶硅原料生產(chǎn)的中國企業(yè)僅有三家。
 

　　（1）電池片及光伏組件制造
 

　　2001年尚德電力成立，得益于歐洲光伏市場需求暴增，到2004年尚德電力產(chǎn)值增長10倍。財富吸引之下羊群效應(yīng)快速顯現(xiàn)，中國光伏制造企業(yè)數(shù)量快速增加。
 

　　從企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，以及企業(yè)性質(zhì)看，發(fā)展初期，中國光伏制造企業(yè)初始注冊資本普遍在1000萬美元以內(nèi)，企業(yè)規(guī)模相對較小。受生產(chǎn)技術(shù)落后影響，這一時期中國光伏制造以產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)、資本壁壘相對較低的光伏組件、電池片制造為重心。隨著市場、企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，逐步向硅棒、硅錠、硅片產(chǎn)業(yè)鏈延伸。這一時期光伏制造企業(yè)性質(zhì)較為均衡，其中50%民營企業(yè)、25%國有控股企業(yè)、此外部分企業(yè)具有外資屬性。
 

　　從區(qū)域分布看，企業(yè)主要集中于長三角區(qū)域的江蘇、上海、浙江，以及河北、江西等地，呈現(xiàn)出較為顯著的產(chǎn)業(yè)集群特點。光伏產(chǎn)業(yè)作為高端制造業(yè)的特點決定了其主要孕育在國內(nèi)制造業(yè)發(fā)達(dá)、科學(xué)技術(shù)水平相對較高的這些區(qū)域。在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展不完善的情況下，產(chǎn)業(yè)集群有助于企業(yè)間細(xì)化分工，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條。
 

　　從研究技術(shù)看，在企業(yè)創(chuàng)立之初，創(chuàng)始人多具有光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)的教育背景和知識儲備，以施正榮、瞿曉鏵為代表的海外留學(xué)者憑借自身知識技術(shù)水平領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)發(fā)展，而國內(nèi)背景企業(yè)也紛紛引進(jìn)海外技術(shù)人才，組建專家研發(fā)團(tuán)隊。企業(yè)為提升技術(shù)水平，通過產(chǎn)學(xué)研結(jié)合，相繼建立起光伏技術(shù)的研究機(jī)構(gòu)，如天威英利“國家能源光伏技術(shù)重點實驗室”、尚德電力“光伏能源工程技術(shù)研究中心”，以及江西賽維“國家級光伏工程技術(shù)研究中心”等。
 

　　（2）硅棒/硅錠、硅片制造
 

　　在中國光伏制造業(yè)發(fā)展初期，垂直一體化發(fā)展有利于整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，降低生產(chǎn)成本，而硅棒/硅錠、硅片作為多晶硅材料與光伏電池片之間的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是光伏企業(yè)走垂直一體化的必經(jīng)之路。這一環(huán)節(jié)技術(shù)含量相對不高，只需購置相關(guān)設(shè)備和原材料即可進(jìn)行生產(chǎn)，因此，投資門檻較低，競爭比較激烈。英利集團(tuán)、天合光能等以光伏電池片生產(chǎn)為主的企業(yè)紛紛向上游拓展，2004至2007年期間，中國硅錠、硅片產(chǎn)業(yè)以116%的平均速度增長，產(chǎn)量基本與光伏電池需求量處于平衡狀態(tài)。[10]
 

　　（3）多晶硅生產(chǎn)
 

　　中國多晶硅產(chǎn)業(yè)萌芽于20世紀(jì)50年代，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)曾多達(dá)20多家，但由于技術(shù)水平低、生產(chǎn)成本高，大部分企業(yè)因虧損相繼停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)，直到20世紀(jì)90年代末，中國多晶硅產(chǎn)業(yè)重新起步，全國在建、在產(chǎn)企業(yè)僅有峨眉半導(dǎo)體廠、四川新光和洛陽中硅三家企業(yè)。這一時期，受國外技術(shù)封鎖和市場壟斷，中國多晶硅生產(chǎn)工藝落后、產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)品質(zhì)量低，2005年中國多晶硅年產(chǎn)量僅90噸。[11]為形成多晶硅規(guī)模化的生產(chǎn)體系，上述三家企業(yè)分別開展多晶硅產(chǎn)業(yè)化項目，逐步建設(shè)多晶硅生產(chǎn)示范線。
 

二、光伏制造業(yè)投融資：渠道有限規(guī)模較小
 

　　（一）融資渠道有限
 

　　1.多晶硅材料：國有資本主導(dǎo)、社會產(chǎn)業(yè)資本融合
 

　　在多晶硅發(fā)展的初創(chuàng)階段，中國多晶硅企業(yè)為國有企業(yè)，在科技部、發(fā)改委等部門支持下，由隸屬國務(wù)院、國資委的國有企業(yè)發(fā)起創(chuàng)建并注入資本，項目投資資金多源自政府。但政府早期對多晶硅的支持重點是電子級產(chǎn)品，主要用于芯片、衛(wèi)星制造，硅料的高價格使其難以商業(yè)化，生產(chǎn)規(guī)模相對較小。進(jìn)入21世紀(jì)后，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生對太陽能級多晶硅的巨大需求，2003年至2008年期間，硅料價格自50美元/千克暴漲至最高近500美元/千克，豐厚利潤刺激中國多晶硅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重點自電子級多晶硅轉(zhuǎn)向太陽能級多晶硅，國有資本與民營資本相結(jié)合，多晶硅產(chǎn)品逐步實現(xiàn)民用化。
 

　　東方電氣集團(tuán)峨眉半導(dǎo)體材料有限公司原為峨眉半導(dǎo)體研究所，于1964年10月以原冶金部有色金屬研究院338室和沈陽冶煉廠高純金屬車間為主體組建而成，2006年7月整體并入大型國企東方電氣集團(tuán)公司，隸屬國務(wù)院國資委。
 

　　四川新光硅業(yè)科技有限公司是原國家計劃委員會批準(zhǔn)建設(shè)的中國第一個1000噸產(chǎn)能多晶硅高技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范項目基礎(chǔ)上成立的企業(yè)。2000年10月注冊成立，注冊資本3億人民幣，控股股東為隸屬四川省國資委的川投能源股份有限公司。此外，還通過與保定天威保變電氣股份有限公司戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)了融合發(fā)展，其控股股東英利集團(tuán)通過戰(zhàn)略合作將產(chǎn)業(yè)鏈自電池片、組件生產(chǎn)延伸至硅料制造環(huán)節(jié)。[12]
 

　　洛陽中硅高科技有限公司于2003年成立，由中國恩菲工程技術(shù)有限公司、洛陽硅業(yè)集團(tuán)有限公司、偃師金豐投資有限公司、中國有色工程設(shè)計研究總院四家股東共同出資組建，注冊資本10.57億人民幣，其中，中國恩菲是由中國有色工程設(shè)計研究總院按照股權(quán)多元化現(xiàn)代企業(yè)制度設(shè)立的國際化工程公司，持股比例達(dá)75%。[13]
 

　　2.電池片及組件制造：創(chuàng)始人出資、企業(yè)自有資金、地方財政、政府產(chǎn)業(yè)基金、社會資本
 

　　光伏制造業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在發(fā)展的初始階段，市場還未廣泛認(rèn)知其產(chǎn)業(yè)特點和發(fā)展前景，企業(yè)資金來源極其有限。
 

　　一部分光伏制造企業(yè)是在原有企業(yè)基礎(chǔ)上，通過企業(yè)轉(zhuǎn)型、新設(shè)公司方式參與到光伏制造業(yè)，這類企業(yè)經(jīng)過前期積累，資金相對充足，多以企業(yè)自有資金為主。部分企業(yè)之前經(jīng)營業(yè)務(wù)與光伏太陽能相關(guān)，具備技術(shù)優(yōu)勢。1987年成立的英利集團(tuán)最初主營化妝品經(jīng)銷，1998年與保定國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)發(fā)展有限公司共同出資成立天威英利，承接年產(chǎn)3兆瓦多晶硅太陽能電池及應(yīng)用系統(tǒng)國家示范項目，正式介入光伏領(lǐng)域。上海航天汽車機(jī)電股份有限公司、上海空間電源研究所原為航天器、航空器等特殊飛行器提供電源系統(tǒng)，2000年共同出資設(shè)立上海太陽能科技有限公司，以實現(xiàn)光伏發(fā)電等民用產(chǎn)業(yè)孵化。晶澳太陽能三大出資股東晶龍集團(tuán)有限公司、澳大利亞光電科學(xué)有限公司、澳大利亞太陽能發(fā)展有限公司均為具備豐富太陽能電池生產(chǎn)經(jīng)驗的企業(yè)，可為晶澳太陽能提供資金及技術(shù)。
 

　　另一部分光伏制造企業(yè)則是創(chuàng)始人憑借自身專業(yè)知識技術(shù)，個人以現(xiàn)金、專利技術(shù)等資產(chǎn)作為出資，在此基礎(chǔ)上尋求地方政府財政資金支持，撬動社會資本參與，進(jìn)而成立全新的光伏企業(yè)。例如，2000年施正榮獲得無錫市政府支持，個人出資加上技術(shù)專利等無形資產(chǎn)共占25%股份，無錫當(dāng)?shù)?家企業(yè)在地方政府組織下共同出資成立尚德電力。[3]此外，無錫市政府還設(shè)立政府產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)一步支持當(dāng)?shù)毓夥a(chǎn)業(yè)發(fā)展。江西賽維的初創(chuàng)資金則來源于江西省新余市政府，以新余市財政作為擔(dān)保，江西信托、江西省財政廳共拿出2億人民幣支持江西賽維。[15]
 

　　（二）融資規(guī)模整體較小
 

　　1.多晶硅項目投資
 

　　中國光伏制造業(yè)發(fā)展初期，多晶硅材料行業(yè)的投資以峨眉半導(dǎo)體、四川新光，以及洛陽中硅三大企業(yè)為代表，投資總額超過22億人民幣：[16]四川新光年產(chǎn)1260噸多晶硅項目總投資約12.9億人民幣，企業(yè)建立時即獲得1億元專項國債資金支持。[17]1997年，原國家計委批復(fù)峨眉半導(dǎo)體年產(chǎn)100噸多晶硅項目可行性研究報告，項目總投資9940萬人民幣，其中政府投資1500萬人民幣。2006年東方汽輪機(jī)廠整合峨眉半導(dǎo)體材料有限公司后，首期注入6億人民幣啟動500多噸多晶硅、單晶硅、硅片等相關(guān)項目建設(shè)。[18]洛陽中硅成立后，年產(chǎn)300噸多晶硅項目總投資達(dá)2.4億人民幣。[19]
 

2.電池片/光伏組件企業(yè)成立初始投資
 

　　整體來看，在光伏制造業(yè)發(fā)展之初，國內(nèi)企業(yè)以組件制造為核心業(yè)務(wù)的特點，決定了勞動成本為企業(yè)競爭重點，資金需求相對不大，投融資規(guī)模與多晶硅產(chǎn)業(yè)相比整體較小。以統(tǒng)計的光伏龍頭企業(yè)為例，6家企業(yè)成立之初的投資總額僅4400萬美元左右。
 

　　其中，1997年天合光能注冊資本110萬美元，其中天合氟碳以現(xiàn)金、廠房、土地使用權(quán)以及其他作價出資60萬美元，占比75.00%，香港聯(lián)德機(jī)械有限公司以機(jī)械設(shè)備出資20萬美元，占比25.00%。[20]1998年，英利集團(tuán)成立天威英利，注冊資本500萬元，其中英利集團(tuán)出資425萬元，保定國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)發(fā)展有限公司出資75萬元。[21]2000年，上海太陽能科技有限公司初始投資5600萬元。[22]2001年，無錫當(dāng)?shù)?家企業(yè)共同出資600萬美元，施正榮個人出資40萬美元組建尚德電力。阿特斯成立之初注冊資本僅34.77萬美元。[23]2005年，江西賽維成立之初公司注冊資本2900萬美元。[24]
 

　　中國光伏制造業(yè)發(fā)展初期，金融機(jī)構(gòu)融資整體基本缺失，銀行貸款融資渠道對于光伏制造企業(yè)來說普遍存在政策性貸款拿不到、商業(yè)性貸款不提供的雙重問題：一方面，光伏電池項目當(dāng)時有專項撥款，且款項只能通過國家開發(fā)銀行向企業(yè)發(fā)放，光伏制造企業(yè)獲得貸款的難度較大。1996年，英利集團(tuán)計劃投資中國西部大開發(fā)的太陽能項目，正是由于無法申請到國家開發(fā)銀行貸款，轉(zhuǎn)而通過向隸屬保定高新區(qū)管委會的投資公司出讓60%股份，重組成立英利新能源有限公司獲得所需資金。[25]另一方面，光伏制造業(yè)作為當(dāng)時國內(nèi)的新興高端制造業(yè)，技術(shù)含量高，生產(chǎn)線建設(shè)通常需要一段時期，商業(yè)銀行在短期內(nèi)無法獲得收益。此外，發(fā)展初期缺乏對光伏制造業(yè)的充分了解也使得金融機(jī)構(gòu)難以評估光伏制造業(yè)收益和風(fēng)險，因此為光伏制造企業(yè)提供融資支持的動力不足，風(fēng)險偏好較低。
 

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　　[17] 章從福.四川千噸硅業(yè)項目引來戰(zhàn)略伙伴[J].半導(dǎo)體信息,2005(5):4-4.
 

　　[18] 金融界. 《川投能源：擁新光硅業(yè) 領(lǐng)軍新能源板塊》. 2008.09. http://www.techwalker.com/2008/0917/1133352.shtml
 

　　[19] 洛陽網(wǎng). 《洛陽中硅高科年產(chǎn)300噸多晶硅項目正式建成投產(chǎn)》. 2005.11. http://news.lyd.com.cn/system/2005/11/04/000187292.shtml
 

　　[20] 天合光能股份有限公司 https://www.trinasolar.com/cn
 

　　[21] 英利集團(tuán). 《保定天威英利新能源有限公司2010年第一期中期票據(jù)募集說明書》.2010
 

　　[22] 上海太陽能科技有限公司 http://hkjum695824.51sole.com
 

　　[23] 阿特斯光伏電子(常熟)有限公司 http://cache.baiducontent.com
 

　　[24] 江西賽維LDK太陽能高科技(南昌)有限公司 https://liujian4429.solarbe.com
 

　　[25] 北極星太陽能光伏網(wǎng). 《哲思光伏中國路|光伏紀(jì)之河北保定——苗連生》. 2019.07.22 http://guangfu.bjx.com.cn/news/20190718/993859.shtml
 

　　作者：
 

　　徐洪峰中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長
 

　　白   楊 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員
 

　　特邀專家顧問:
 

　　彭   澎 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院特邀專家、中國新能源電力投融資聯(lián)盟秘書長