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2009年第3季度：公司實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為50.37、10.44、4.24億元，同增38.21%、41.70%、-18.21%；毛利率和凈利率分別為20.73%、8.42%，同比分別變化0.51、-5.81個百分點；實現(xiàn)EPS0.49元。2009年前3季度：公司實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為142.48、28.84、13.07億元，同增5.76%、13.26%、5.79%；毛利率和凈利率分別為20.24%、9.17%，同比分別變化1.34、0.003個百分點；實現(xiàn)EPS1.51元，超出市場普遍預期。2009年第3季度：毛利率同比增長主要是因為鋼材成本下降；凈利率同比下降主要是因為（1）銷售費用率同比提高1.68個百分點，（2）實際所得稅率同比提高6.5個百分點。2009年前3季度：凈利潤增長低于營業(yè)毛利，主要是因為（1）管理費用率同比提高0.67個百分點；（2）加大資產(chǎn)管理力度，計提減值損失增加。

    我們認為第4季度，公司業(yè)績將會繼續(xù)有較好表現(xiàn)，主要因為：（1）隨著大批高鐵等基建項目開工，主要產(chǎn)品的銷量將持續(xù)；（2）綜合毛利率有進一步提升空間；（3）公司4季度出口開始明顯復蘇。

    公司競爭優(yōu)勢：（1）公司在輪式起重機、隨車起重機等6個領域市場占有率國內(nèi)第一，龍頭地位明顯；（2）具有完備的配件體系；（3）積累了一支優(yōu)異的技術人員隊伍；（4）薪酬體系和銷售體系；（5）品牌效應。徐工集團和徐工有限的承諾，勾勒了清晰的資本運作路線，我們認為公司將來會在融資租賃、挖掘機、配件、筑路機械等方面進行一系列整合。

    盈利預測與投資建議：維持09-11年2.00、2.46、3.01元的盈利預測，未來增長主要得益于：（1）出口復蘇；（2）起重機銷量持續(xù)，且其毛利率有望得到提升；（3）鏟運機械毛利率可以進一步提高；（4）通過提高按揭銷售或融資租賃占比，收入將更快增長；（5）隨著對泵車投入增加，其盈利能力可進一步提高；（6）資本運作路線清晰。公司作為工程機械一線品種，應享受同類公司20-25倍PE，維持45元目標價和增持評級。